根据过往经验来看，预定利率下调阶段，分红险销售都得到了增强。2023年7月寿险预定利率下调至3.0%后，险企主力销售产品有望从增额终身寿逐步发展至分红型产品、年金险、终身寿险和健康险等险种同步发展。

（二）渠道情况

1、个险渠道

从代理人数量来看：2023年，保险行业代理人渠道总人力仍在下降但降幅明显收窄。截至20233，各上市险企代理人数量分别为：中国人寿（66.0万，较年初减少0.8万）、中国平安（36.0万，较年初减少8.5万）、中国太保（20.4万，较年初减少7.5万）、新华保险（14.9万，较年初减少4.8万）。

从代理人产能来看：市场普遍担心目前阶段各公司产能的提升只是清虚带来的自然结果，即当不出单没有业绩的代理人淘汰后，剩下的代理人产能自然会提升。

但单独看绩优人力的产能，我们发现平安2023上半年人均收入同比增长36.8%，人力结构中，钻石队伍、潜力队伍等高绩优人力占比提升，其中钻石队伍人均b同比增长37%，潜力队伍人均b同比增长13%；

绩优人力产能提升说明团队代理人的素质及“效率”确有提升。

从市场份额来看：近年，上市险企市占率略有小幅下降，新华保险虽算不上保险行业龙头，但截止到2023年上半年，其市场份额也达到了5.32%，排行第五。

2、银保渠道

受资本市场和政策面影响，以往令银行业“躺赚”的息差收入持续下滑，以招行为例，2023年3招行实现手续费及佣金收入744亿元，同比下降11%；实现财富管理手续费及佣金收入240亿元，同比下降6%。

而招行2023年3代理保险收入126亿元，占总财富管理收入52%，远高于代理基金、理财等其他项目收入。

报行合一手续费率下降后，银行短期内代销保险部分收入缺口无法在短期内转移，各银行将以“量”补“价”，持续推动保险产品销售。

（三）行业周期

2010-2014年：保险行业处于基本面弱周期，负债端压制使利率影响钝化。银保/个险渠道及产品层面均持续受到冲击，权益市场延续震荡下行。

2015-2017年：保险行业处于大变革+高景气向上周期，（指市场对保险公司未来收益的估值）成长性预期提升。b增速维持高位，估值中枢较前几年显着提升。

2018-2019年：保险行业处于基本面调整期，成长性预期有所下滑。b增速下滑至0左右，但经历前几年高增长后，实质上对于成长性的预期仍然较高。

2020-2022年：疫情冲击+行业竞争环境恶化，成长性预期达历史底部。

2023年起：预定利率下降、报行合一等政策持续催化各险企加速转型，产品结构优化，人力逐渐企稳，产能大幅提升，寿险业迎来新一轮增长空间，中长期成长性凸显。

从历年保费及b（指保险公司的净现值）走势来看，保险行业一般为四年一个周期，2023年前三季度，上市险企b及保费明显反弹实现正增长，开启新一轮增长周期。

总的来说，经济复苏迹象明显，居民疾病保障性需求持续增长，为重疾销售回暖提供契机；在养老、投资压力下，储蓄险未来将维持高需求量不变；高收益预期满足消费者投资需求，负债端成本压力促使险企积极布局，预计未来分红险销售有望起量。

对于个险渠道，实行报行合一后将加速人力规模收窄企稳，提升人力质态、产能，行业集中度有望提升。

对于银保渠道，费率下降后销售意愿长期将不会发生减弱，银保渠道对整体规模及价值的贡献有望持续增长。